Der Rückgang des Ölpreises kann eine Kreditkrise für Ölsand-Förderer und Fracker zur Folge haben, von der vor allem wohlhabende Privatinvestoren, US-amerikanische und kanadische Banken sowie einige Hedge-Fonds betroffen sein dürften. „Diese Einnahmeverluste können in Norwegen mittels bestehender Reserven langfristig ausgeglichen werden. Russland gelingt dies eher nur kurzfristig und in Nigeria und Kolumbien werden die Reserven noch schneller aufgebraucht sein“, sagt Sébastien Galy, Senior-Makrostratege bei Nordea Asset Management. Niedrigere Einnahmen aus dem Erdölgeschäft führen dazu, dass Staatsfonds langlaufende US- und Schwellenmarktanleihen verkaufen, bevor sie sich auf globale Aktien konzentrieren. Die Nachfrage nach US-Anleihen mit einer zweijährigen oder noch kürzeren Laufzeit sollte bei ausländischen Investoren nachlassen. Dies lässt allerdings keine Rückschlüsse auf die Risikoaversion zu. Noch niedrigere Ölpreise würden zu einer Verschiebung von den Schwellenländern hin zu den Industrieländern führen, wobei die USA und Norwegen weniger in Betracht gezogen werden. 

„Inmitten eines kollabierenden Aktienmarktes sollten sich Anleger in Erinnerung rufen, dass eine geldpolitische Lockerung, deutlich niedrigere Ölpreise und fiskalische Anreize sich letztendlich positiv auswirken“, sagt Galy. In Anbetracht des Ausverkaufs und einer hohen Volatilität seien Fixed Income-Produkte mit einer langen Laufzeit empfehlenswert. Dementsprechend bieten Pfandbriefe Anlegern einen sicheren Hafen. 

Flexibel auf die erhöhte Volatilität reagieren

„Wir sehen uns mit einem Sell-Off konfrontiert, der in Wellen kommt – verstärkt durch eine Ölkrise und schließlich gedämpft durch eine Kreditkrise. Einige Hedge-Fonds, die zuletzt so günstige Fremdfinanzierungsmöglichkeiten und eine eng kalkulierte Volatilität vorgefunden hatten, sehen sich in den USA einer neuen Welt gegenüber, in der Banken ihre Bilanzen optimieren“, so der Senior-Makrostratege. Hedge-Fonds wie Staatsfonds werden ihr Risiko wahrscheinlich sehr aggressiv reduzieren. Der weitere Verlauf der Verbreitung des Coronavirus in Europa wird entscheidend dafür sein, wann die Volatilität nachlässt. „Der Quarantänezustand in Italien hat erhebliche Nachteile für die Wirtschaftstätigkeit des Landes und die fiskalische Nachhaltigkeit. Es bestehen auch Zweifel an der Reaktion in den Vereinigten Staaten. Diese Schockserie dürfte in den kommenden Monaten den Markt weiter durchdringen“, sagt Galy. „Angesichts der Volatilität bevorzugen wir flexible Lösungen. Wir setzen dabei auf Listed Real Estate- und Listed Infrastructure-Fonds. Gerade die nordischen Banken und die europäischen Kernbanken bieten in Zeiten großer Belastungen einen sicheren Hafen.“ 

Wird die Europäische Zentralbank (EZB) einen expansiven Kurs einschlagen?

Im Falle einer umfassenden Wirtschaftskrise könnte die EZB expansiv reagieren. Folgende Maßnahmen wären denkbar:  

1. Eine Senkung des Einlagensatzes um 10 Basispunkte und eine TLTRO ("Targeted Longer-Term Refinancing Operation" – gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte) mit langen Laufzeiten für die Banken. Es besteht wahrscheinlich keine große Nachfrage nach Bankkrediten, aber die Banken könnten die Laufzeit ihrer Finanzierung verlängern.
2. Ein erneuertes, aber begrenztes Lockerungs-Programm mit einem größeren Credit Easing, das auf Pfandbriefe und Green Bonds abzielt. Außerdem wäre es denkbar, dass kleinere Unternehmen die Liquidität und das Kreditrisiko weitergeben.

Vor diesem Hintergrund empfiehlt Galy Pfandbriefe als Anlageoption.

Nordea Asset Management is the functional name of the asset management business conducted by the legal entities Nordea Investment Funds S.A. and Nordea Investment Management AB (“the Legal Entities”) and their branches, subsidiaries and representative offices. This document is intended to provide the reader with information on Nordea’s specific capabilities. This document (or any views or opinions expressed in this document) does not amount to an investment advice nor does it constitute a recommendation to invest in any financial product, investment structure or instrument, to enter into or unwind any transaction or to participate in any particular trading strategy. This document is not an offer to buy or sell, or a solicitation of an offer to buy or sell any security or instruments or to participate to any such trading strategy. Any such offering may be made only by an Offering Memorandum, or any similar contractual arrangement. Consequently, the information contained herein will be superseded in its entirety by such Offering Memorandum or contractual arrangement in its final form. Any investment decision should therefore only be based on the final legal documentation, without limitation and if applicable, Offering Memorandum, contractual arrangement, any relevant prospectus and the latest key investor information document (where applicable) relating to the investment. The appropriateness of an investment or strategy will depend on an investor’s full circumstances and objectives. Nordea Investment Management AB recommends that investors independently evaluate particular investments and strategies as well as encourages investors to seek the advice of independent financial advisors when deemed relevant by the investor. Any products, securities, instruments or strategies discussed in this document may not be suitable for all investors. This document contains information which has been taken from a number of sources. While the information herein is considered to be correct, no representation or warranty can be given on the ultimate accuracy or completeness of such information and investors may use further sources to form a well-informed investment decision. Prospective investors or counterparties should discuss with their professional tax, legal, accounting and other adviser(s) with regards to the potential effect of any investment that they may enter into, including the possible risks and benefits of such investment. Prospective investors or counterparties should also fully understand the potential investment and ascertain that they have made an independent assessment of the appropriateness of such potential investment, based solely on their own intentions and ambitions. Investments in derivative and foreign exchange related transactions may be subject to significant fluctuations which may affect the value of an investment. Investments in Emerging Markets involve a higher element of risk. The value of the investment can greatly fluctuate and cannot be ensured. Investments in equity and debt instruments issued by banks could bear the risk of being subject to the bail-in mechanism (meaning that equity and debt instruments could be written down in order to ensure that most unsecured creditors of an institution bear appropriate losses) as foreseen in EU Directive 2014/59/EU. Nordea Asset Management has decided to bear the cost for research, i.e. such cost is covered by existing fee arrangements (Management-/Administration-Fee). Published and created by the Legal Entities adherent to Nordea Asset Management. The Legal Entities are licensed and supervised by the Financial Supervisory Authority in Sweden and Luxembourg respectively. The Legal Entities’ branches, subsidiaries and representative offices are licensed as well as regulated by their local financial supervisory authority in their respective country of domiciliation. Source: Nordea Investment Funds S.A. Unless otherwise stated, all views expressed are those of the Legal Entities adherent to Nordea Asset Management and any of the Legal Entities’ branches, subsidiaries and representative offices. This document is furnished on a confidential basis and may not be reproduced or circulated without prior permission and must not be passed to private investors. This document contains information only intended for professional investors and eligible investors and is not intended for general publication. Reference to companies or other investments mentioned within this document should not be construed as a recommendation to the investor to buy or sell the same but is included for the purpose of illustration. The level of tax benefits and liabilities will depend on individual circumstances and may be subject to change in the future. © The Legal Entities adherent to Nordea Asset Management and any of the Legal Entities’ branches, subsidiaries and/or representative offices.